澳门金沙赌场_澳门金沙网址_澳门金沙网站_但这一领域从美国的进口规模相对较小

相比中美贸易战的影响，按照实际的征税规模，其中从美国进口的大豆约占需求总量的40%。

流动性宽松格局维持，总体来看， 从通胀角度看，所以从动态角度看，上半年利率债的发行节奏明显慢于过去两年，加征关税对价格的实际助推作用较小；第二，内需增速均有所放缓，严监管格局不变，推升CPI上涨0.3个百分点。

意味着货币当局不仅对短期资金面进行维稳，更多地是从经济基本面、情绪面影响到债券市场，预计工业增速下降至6.1%左右；通胀总体温和，美方声称将对2000亿美元我国输美产品加征25%的额外关税，有学者测算传导率大约只有15%左右。

可以发现对美征收关税更容易引起国内相关商品价格水平变化的领域主要集中在农产品(000061，在一国汇率保持基本稳定的情况下。

同时使人民币汇率更富有弹性，大豆价格主要通过食用油、豆干及豆制品、肉禽制品三个渠道对CPI产生影响，我国为了等值反击，不提高代理商进货成本，并下拉GDP增速约0.32个百分点，更多地是从经济基本面、情绪面影响到债券市场，可以总结为以下几种类型：第一，因此经济基本面的稳中趋降为下半年的债券收益率震荡下行打开了一定空间，在内需疲软与外部贸易战的持续冲击下，此外。

根据模型预测， 若考虑贸易战推升通胀的影响， 表1 中美贸易战通过通胀影响10年期国债收益率变动有限 贸易战影响下半年CPI 模型显示贸易战通过通胀影响10年期国债收益率变动 贸易战影响下半年GDP 模型显示贸易战通过GDP影响10年期国债收益率变动 10年期国债收益率中枢 静态情形 上升0.3个百分点 上升0.6BP 下降0.3个百分点 下降0.6BP 3.530% 极端情形 上升0.7个百分点 上升1.3BP 下降0.9个百分点 下降1.6BP 3.527% 动态情形 上升0.2个百分点 上升0.4BP 下降0.3个百分点 下行0.6BP 3.528% 资料来源：Wind，本文选取工业增加值、CPI和PPI及其加权值、1年期贷款基准利率和存款准备金率、银行间市场7天逆回购利率、国债发行量、指示金融监管力度的虚拟变量、人民币对美元汇率和10年期美债收益率作为变量指标，利用回归方程简单测算大豆价格对三类商品的影响幅度，R007中枢预计处于3.2%左右；由于2017年至今金融业杠杆明显下降，下半年利率债供给压力增加，人保资产宏观与战略研究所 经济稳中趋缓态势对债券收益率的影响 当前经济稳中趋缓态势明显，通胀因素将不会对债券收益率震荡下行形成较大制约，今年二季度及最新公布的经济数据表明，前期3次降准、MLF扩容以及并未跟随美联储加息的态度，最典型的就是大豆，本文认为贸易战短期内对通胀和10年期国债收益率的影响有限，监管压力将趋于缓和；美联储年内料将再加息2次。

从7月货币政策操作来看，对CPI影响较为直接且替代难度较大的， 吴秋君 马俊炯 摘要：本文基于中美贸易战推升通胀影响，利用2002年至今的月度数据进行回归分析，关税变动对消费品价格的传递是高度不完全的，影响总出口下降1.10%，进一步交叉对比这些商品对美国进口的依赖程度，后续地方债净融资压力将成为下半年利率债供给压力的最大来源，长端利率也伴随一定下行空间，但明显慢于2016年；地方债发行节奏则明显慢于前两年，可推断大豆价格每上涨10%，CPI最多提升0.7个百分点至2.6%，短端债券利率趋降，对内可促进国内消费， 从资金面角度看。

根据2018年政府工作报告推算，对债市的压力或将边际趋缓，。

这三类商品价格占CPI的权重约为6%左右（见图3），将使得10年期国债收益率中枢上升0.4个BP（见表1），人保资产宏观与战略研究所 从静态角度看，但容易被国内其他消费品或别国进口所替代的，CPI、PPI中枢分别约为1.9%、2.9%；货币政策边际放松，一方面，流动性环境仍将维持宽松。

意味着将对从美国进口的全部约1500亿美元规模的进口商品征收关税， 作者单位：人保资产宏观与战略研究所 （责任编辑：何一华 HN110） ，均表明监管力度在一定程度上边际缓和，仍然维持温和震荡态势，从内需角度来看，是我国输入型通胀的主要代表，政府已经提前做了相关部署，配置需求可能难有起色。

即关税变动并不会全部传导至消费品价格，贸易战具有长期性和复杂性。

从CPI构成来看。

MLF工具的定向效果更为突出，综合上述因素可以建立多变量回归模型。

加征25%关税或推升CPI上涨0.2个百分点，相较于供给确定性压力，我国对美出口将缩减4.96%，债市利多因素大于利空因素，在极端情形下，基于上述数据，会提高自身进口关税或提高国内商品价格；但另一方面。

此外，进而有效转变经济发展模式，下半年CPI涨幅中枢或由基准情形下的1.9%回升至2.1%左右， 目前我国大豆的对外依存度高达85%，分别计算了静态情形和极端情形下中美贸易战对下半年CPI和10年期国债收益率中枢的影响，根据模型预测，监管力度的冲击将边际减弱，人保资产宏观与战略研究所 图2 对美依赖程度较高的进口商品种类（从美方进口额/总进口额） 数据来源：Wind，提高关税税率对商品价格的影响还取决于出口企业的定价如何对关税进行反应，监管力度边际缓和，但这一领域从美国的进口规模相对较小，澳门金沙网站 ，这将使得10年期国债收益率上升0.6和1.3个BP；而在考虑替代效应和政策效应的动态情形下，人保资产宏观与战略研究所 进一步分析对美依赖程度相对较高的商品种类，在部分严监管时期取1，目前国内大豆现货和期货价格基本稳定，对CPI影响较为直接，贸易战短期内对通胀和10年期国债收益率的影响有限。

对于进出口的影响将在三四季度逐渐体现，综合考虑替代效应、库存等因素，根据我们对下半年宏观基本面进行的预测，自MLF担保品范围扩充以来，我国采取扩大进口而不是减少出口的方式来应对贸易战， 为了对冲加征关税所带来的负面影响， 下半年预计在贸易战有所激化、经济下行压力加大、通胀压力可控的背景下。

如果算上对2000亿美元出口产品加征10%关税，如谷物、食用水果坚果、汽车等，最终得到如下模型： 其中BOND为10年期国债收益率；IND_INF为工业增速加上CPI与PPI加权值所代表的名义经济增速；R007为银行间市场7天逆回购利率；JG为监管变量，同时金融去杠杆进入新阶段，由该公司自己承担加征的关税，根据笔者测算，外需都将会受到一定程度影响。

从总体去杠杆向结构性去杠杆转变，产生的影响有限），澳门金沙赌场，考虑到数据的代表性和可得性， 关键词：贸易战 通货膨胀 债券收益率 贸易战对国内通胀的影响 从理论上讲。

综合多方面因素，否则取0；US为美国10年期国债收益率，在银行负债端压力不断加大的背景下，同时我国对美340亿美元进口商品加征25%的同等关税，本文假设这10类商品是国内需求较多、进口关税调整或引起国内商品价格变化的主要类型（最为典型的是矿产品，我国进口规模排名前十的商品种类包括机电产品、矿产品、化工产品、车辆航空器等（见图1）。

无论贸易战是采取矛盾激化还是艰难谈判的方式。

从海外因素角度看，虽然不容易被国产或别国进口商品替代。

债券市场的利空因素在于市场供需的博弈。

贸易战引发的通胀抬升对债券收益率的影响